中华人民共和国国务院令第660号《存款保险条例》已经2014年10月29日国务院第67次常务会议通过，现予公布，自2015年5月1日起施行。总理李克强2015年2月17日存款保险条例第一条 为了建立和规范存款保险制度，依法保护存款人的合法权益，及时防范和化解金融风险，维护金融稳定，制定本条例。第二条 在中华人民共和国境内设立的商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等吸收存款的银行业金融机构(以下统称投保机构)，应当依照本条例的规定投保存款保险。投保机构在中华人民共和国境外设立的分支机构，以及外国银行在中华人民共和国境内设立的分支机构不适用前款规定。但是，中华人民共和国与其他国家或者地区之间对存款保险制度另有安排的除外。第三条 本条例所称存款保险，是指投保机构向存款保险基金管理机构交纳保费，形成存款保险基金，存款保险基金管理机构依照本条例的规定向存款人偿付被保险存款，并采取必要措施维护存款以及存款保险基金安全的制度。第四条 被保险存款包括投保机构吸收的人民币存款和外币存款。但是，金融机构同业存款、投保机构的高级管理人员在本投保机构的存款以及存款保险基金管理机构规定不予保险的其他存款除外。受益股一览1、寿险受益：存款保险制度实行限赔付，最高50万，很多高净值人士，也就是大款，会积极把现金换成人寿保险，使得财富更加安全；2、财产受益；财险公司会设计出一种储蓄保险(不同于寿险的储蓄型保险)，对银行存款超过50万的部分提供保险，如果银行倒闭了，自己的钱是不会少的。届时，这种保险将会受到富人欢迎。保障财富安全，富人需求极大。保险概念股：中国人寿(601628)、中国平安(601318)、新华保险(601336)、中国太保(601601);3、利好中小银行，尤其是平安银行、招商银行这种经营能力极强的中型商业银行，对城商行、民营银行巨大利空，谁敢把钱存在小型的城商行？谁敢把钱存在连银行都没玩过的民营银行？对国有大行影响中性，国有大行盘子大、稳健是第一原则，倒闭是不可能的，不过转型需求也极其迫切。以上看来，这种新制度下，综合金融公司平安最受益，有寿险、产险、有竞争力的银行、投资等等。中国平安:2015年估值有望创新高类别：公司研究 机构：元大证券(香港)有限公司 研究员：王佳卉 日期：2015-03-262014 年平安净利润同比增长39.5%至人民币392.8 亿元，寿险/财险/银行/信托/证券业务的税后利润分别同比增长28.4%/50.3%/30.0%/12.1%/ 81.2%。 2014 年新业务价值同比增长20.9%，个人寿险新业务价值(标准保费新业务价值率为44.7%)同比增长23.4%，主要因寿险个人代理队伍大幅扩充，个人寿险销售代理人数量增至历史新高63.5 万人(同比增长14.1%)。我们认为2015 年平安将保持新业务价值强劲增长。2014 全年保费稳定增长，巩固市场领导地位: 2014 年平安寿险和财险保费同比增长15.2%/23.8%。由于2015 年监管层或将出台更多扶持政策，例如健康险/养老保险的税收优惠政策，平安有望保持稳健的保费增速。我们注意到受目前A 股牛市行情的提振，2014 年保险资金净投资收益率升至3 年高位5.3%。考虑到政府或将推出更多经济刺激政策，我们预计2015 年将保险资金净投资收益率继续上扬。重申买入评级: 平安积极发展互联网金融业务。公司将成立普惠金融业务集群，整合1)平安直通贷款业务;2)陆金所辖下的P2P 小额信用贷款;及3)平安信用保证保险事业部。这一新的业务集群有望成为寿险及平安银行之后集团第三大利润来源。另外，我们预计平安的子公司陆金所和平安好车(PAHAOCHE.com)可能在2- 3 年内首发上市，这将进一步提升集团估值。我们将2015/16 年税后利润同比增速预估上调至30.7%/27.8%，A 股目标价因而调高至人民币94.0 元(A/H 股溢价率为5.85%)，对应2015 年预期股价/内含价值比1.13 倍，低于同业均值1.74 倍。新华保险:2014年度业绩点评价值、盈利增长可观;棋至中盘，十大体系，健康、养老协同产业布局成果初现;与时俱进，以客户为中心，互联网思维及探索将继续。【内含价值增长突出，估值稳健提升】新华保险(601336.CH/人民币54.03， 未有评级)2014 年内含价值达852.6 亿元，同比增长32.38%，在2012 和2013 年16.08%、13.25%的增长基础上估值中枢有更明显提升;在股本不变的情况下，每股内含价值为27.33 元。新单保费441 亿元，实现新业务价值49 亿元，同比增长16%。【投资收益获益于资产配置调整，盈利水平增长显著】在 2014 年权益市场的良好表现下，公司积极调整投资资产配置，定期存款占比26.7%，同比下降3.0 个百分点;债权型投资同比基本持平，占比为55.2%;权益类资产上升3.7 个百分点达到11.3%;其中非标资产占比约为17.91%。权益类投资占比提升和较高的非标资产配置带来良好投资收益，公司2014年实现净投资收益率5.2%、总投资收益率5.8%，为上市以来最佳水平。公司在未来仍然会把稳健作为投资方针的前提，将对权益类投资继续保持积极态度，并控制非标资产比例;同时会把握良好的海外投资机会。归属于母公司股东净利润大幅增长44.87%达64.06 亿元;净资产同比增长23.01%达483.59 亿元。【产品、渠道、人力转型效果初现，向价值型进一步转变】传统险保费同比增长118.3%，整体保费占比提升14.67 个百分点，保费价值贡献更加稳定;健康险保费同比增长46.4%，整体保费占比提升2.81 个百分点达10.17%。各业务渠道稳定中有所调整，代理人渠道整体保费占比同比提升1.76 个百分点达43.04%;银保渠道下降2.83 个百分点达48.63%;服务经营渠道扩大占比1.13 个百分点达7.01%，客户保单的后续服务得到进一步改善。【健康养老两大协同产业形成基本布局，将和产品形成协同布局】北京及海南养老社区项目建设正在开展，预计2016 年可以逐步运行;健康产业初具规模，在全国12 个城市成立健康管理中心、营业收入近亿元，北京、上海的医院等项目亦稳步推进。公司在 2015 年的产品策略以年金险为主打，未来存在养老、健康、产品更大的协同空间。【利润分配预案】2014 年度公司实现净利润644，384.0 万元，拟按10%进行股东现金分红，按公司已发行股份 3，119，546，600 股计算，拟向全体股东派发现金股利每股0.21 元(含税)，共计655，104，786 元。其余未分配利润结转至 2015 年度。中国太保14年报点评:产险综合成本率难降，寿险流量退保率上升类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超 日期：2015-03-30事项:中国太保収布2014年度报告，2014年公司营业收入2197.78亿元，同比增长13.8%;归属于母公司股东净利润110.49亿元，同比增长19.3%;每股净利润为1.22元;每股净资产12.93元，相对年初增长18.4%。平安观点:现金流支出比重过大，退保率成隐忧:我们使用退保+费用+赔款之和除以已赚保费跟踪主要三项现金流支出，三项现金流合计与已赚保费的比重为65.1%，远超去年52.1%的水平，幵且超过我们跟踪的60%警戒水平。现金流支出增加直接导致投资资产增速低于预期。退保成为2014 年寿险业务的隐忧，流量退保率(退保金/已赚保费)达到30%，反映部分业务质量不佳。产险综合成本率持续上升:根据过去几年持续跟踪，太保产险综合成本率从2011 年至2014 年综合成本率持续上升，2014 年达到103.8%，非车险业务综合成本率上升速度较快。保费和投资整体情况较好:整体看太保寿险和产险的保费和投资增长基本延续2014 年行业基本趋势，实现较好的增长。从公司业务价值增长情况看，基本符合市场预期。投资建议:整体看2014 年中国太保年报各项业务指标基本符合市场预期，我们认为2015 年保险行业将继续维持改善趋势，中国太保改善预期较为明显，因此我们维持中国太保“推荐”评级。风险提示:资本市场波动对投资收益产生较大影响导致利润低于预期。中国人寿:2014年度业绩公布，价值增长良好，业务结构持续转型类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛 日期：2015-03-30【内含价值大幅增长】中国人寿(601628.CH/人民币36.26，未有评级)2014年末公司内含价值4，549.06亿元，同比大幅增长32.93%，大幅优于近年来增速(2011、2012、2013年同比增速分别为-1.76%、15.28%、1.37%)，略优于预期;股本不发生改变，每股内含价值为16.09元，估值中枢有较大提升。一年新业务价值为232.53亿元，同比增长9.2%。【偿付能力充足】2014年末偿付能力充足率达294.48%，比2013年提升68.26个百分点，将从容应对偿二代监管体系。【顺应市场变化，积极改善投资资产配置，投资收益略优于预期】债券和定期存款配置占比下降(分别下降2.48和3.08个百分点);权益类投资(含长期股权投资)占比提升2.85个百分点达11.23%;非标资产占比约10%。预计在2015年公司在稳健中采取更加积极的投资策略，权益类资产占比最高可达15%，继续加大非标资产的配置，此外约200亿的第三方委托投资预计会使投资效益更加改善。投资策略的稳健积极、改革创新将使投资收益继续保持良好。2014年净投资收益率4.71%，总投资收益率5.45%，综合投资收益率8.56%。【保费增长继续转型，代理人渠道继续改善，银保转型初见成效;健康险、意外险获较快增长】整体保费在2014年保持正增长，个险渠道总保费同比增长3.9%，长险首年保费同比增长8.3%，首年期交保费同比增长8.7%，十年期及以上首年期交保费同比增长17.0%;2015年将坚持以个险为主渠道，进一步加快中长期期交业务发展，保证个险新单全年实现两位数增长。保险代理人达74.3万人，继续保持行业领先。银保渠道整体保费同比下降7.28%，续期业务下降25.77%，与2014年银保监管政策导向有关。公司银保价值转型推动初见成效，首年期交保费同比增长41.0%，五年期及以上首年期交保费同比增长98.5%。健康险已赚保费326.24亿元，同比增长34.9%，与行业增长(41.27%)基本保持一致;意外险已赚保费119.07亿元，同比增长20.3%，优于行业水平(17.61%)。【净利润大幅增长，获益于投资收益】债券公司归属于母公司股东的净利润为322.11亿元，同比增长30.1%。根据2015年3月24日董事会通过的2014年度利润分配方案，按照2014年度净利润的10%提取任意盈余公积31.60亿元，按已发行股份28，264，705，000股计算，拟向全体股东派发现金股利每股0.40元(含税)，共计113.06亿元。平安银行:“双发两翼”发力，高增长持续类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张明，杨荣 日期：2015-03-25公司估值特点符合业务特征。1、从PE上看，公司几年来均处于行业最高水平上，反映出市场对于公司资金成本收益双高、中间业务发展迅猛的模式存在较大的业绩弹性，2、从PB上看，资产质量是压制估值水平的最大问题，公司不良贷款率迅速上升的2011-2012年其PB估值也处于行业底部。2014业务全面改善，ROE 回升。1、基础存款快速增长，负债结构趋于优化;2、资产结构调整，高收益率信贷带动净息差继续提升;3、手续费收入增长迅猛，收入占比已跃升至行业前列;4、在行业不良率较快提升的情况下资产质量保持稳定;5、在近两年营业网点迅速扩张的情况下实现了费用率稳中有降6、ROE 水平在行业普遍下滑的背景下实现了逆势提升(同比增88bp)。双发两翼战略布局助推，“最佳银行”起飞。“双发”——集团公司强大金融资源与公司互联网金融平台战略为公司的腾飞注入了强大的动力，“两翼”——原供应链金融的“1+N”战略扩展至网络端并异化为“熟客”战略，实行行业事业部制;通过“新一贷”、“贷贷平安”等产品深入消费信贷均为公司降低风险、实现可持续发展提供稳定性。咆哮的双发引擎配合稳固的双翼将带领公司迈向新辉煌。我们认为改善可以持续，未来2-3年公司盈利增速将继续保持领先，零售业务风险可控，未来定增、优先股发行可以补充公司资本，资产证券化实现资产瘦身风险出表，我们预测2015-2016年公EPS 分别为1.95元、2.20元。基于业绩和估值双赢品种，维持买入评级。第一目标价22元。招商银行年报点评:收入表现稳健，拨备支出压缩利润类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：郑春明 日期：2015-03-23招商银行2014 年实现营收1658.6 亿元，YOY 增25.1%，实现净利润559.1亿元，YOY 增8.1%，与此前业绩快报一致，业绩增长主要来自于息差回升以及非息收入贡献增加;单季度利润衰退17.5%，源于拨备支出增加，拨备前利润好于预期。我们仍看好公司在零售品牌的优势以及优秀的管理能力，且公司目前估值偏低，股息率也有一定的吸引力，维持买入的投资建议。收入稳增长，拨备前利润好于预期:公司全年实现营收1658.6 亿元，YOY增25.1%，实现净利润559.1 亿元，YOY 增8.1%;单季度来看，Q4 实现营收增长16.4%，而净利润却衰退17.5%，主要源于单季度拨备支出增加，Q4 信用成本增至1.60%，远高于Q3 的0.96%与去年同期的0.38%;我们测算Q4 拨备前利润增长26.3%，这是好于我们的预期的。息差环比提升，非息贡献提升:收入端分解来看，公司全年净息收入1120亿元，YOY 增13.2%，源于息差的企稳回升，我们测算Q4 息差环比回升19BP 至2.58%;全年非息收入表现强劲，同比增59.9%至539 亿元，占营收比提升7 个百分点至32.4%，公司业务结构改善明显。非标继续放缓:从资产负债表来看，公司Q4 非标投资继续收缩，其中同业项下买入返售环比降7.1%，应收账款项下投资环比也降低了1.2%，不过贷款表现延续平稳，环比继续增2.7%，总体带动生息规模保持稳定;而从负债端来看，存款偏离度新规影响渐消，公司Q4 存款环比增长1.2%。不良加速，拨备预留空间充足:资产质量方面，报告期末不良余额约为279 亿元，环比增10 亿元，不良率1.11%，环比略增1BP;单季度信用成本的增加也推升了拨贷比，年末拨贷比2.59%，环比再升5BP，已超过银监会监管标准，公司的高拨备为今年全年的利润表现预留了较大的调节空间，不过未来仍需持续关注整个银行业的不良状况。盈利预测与投资建议:维持预测，预计2015/2016 年分别实现净利润605亿元和643 亿元，YoY 分别增长8%和6%;当前股价对应2015 年动态PE为4.5 倍，PB 为1.1 倍，估值较低，2015 年我们看好公司零售品牌优势和“一体两翼”的战略，给予“买入”的投资建议。